개정9판의 발간을 맞이하며
독자들의 애정과 격려가 없었다면 한 권의 책이 출간되어 9판까지 나오기는 쉽지 않은 일이다. 2006년 9월 초판이 발간된 이래 벌써 16년이 넘는 세월이 흘러 새롭게 변화된 9판을 소개하게 되어 감개가 무량하다.
본서의 제목에 걸맞게 가치평가업무를 수행하는 실무자들에게 구체적이고 실질적인 도움이 될 수 있도록 초판을 시작으로 많은 노력이 이루어졌으며, 국내 가치평가 실무분야에서 가장 대표적인 교과서이자 참고서 중의 하나로 자리를 잡는데 커다란 도움이 되어주신 독자들에게 진심으로 감사를 전한다.
모든 것이 변화하듯 가치평가 분야도 변화를 하게 되어 이에 맞추어 새로운 9판을 내놓게 되었다. 초판이 발간된 이래 가치평가 시장은 많은 변화가 있었고, 이러한 변화 속에 괄목할만한 성장을 하게 되었다. 무엇보다 여러 분야에서 공정가치(fair value)에 대한 사회적 요구가 늘어나고 있다는 점이 고무적인 일이라고 볼 수 있다. 공정한 가치평가가 이루어져야 투명한 거래가 이루어지며, 사회적으로 해당 거래가 활발하게 이루어지게 될 것이다.
2018년부터 시행되는 「기업회계기준서」 제1109호는 금융자산의 측정을 위한 분류방식부터 기존의 기준서와 크게 다르고, 지분상품에 대한 공정가치 측정을 더욱 강화하였다. 이로 인해 기업들의 비상장주식 평가가 주요한 과제로 떠올라 가치평가업무의 중요성은 더욱 커지게 된다.
또한 사회적으로는 엔터테인먼트 기업과 바이오 기업을 중심으로 한 공모가 이슈, 그룹사 합병비율 이슈, 피투자회사 관련 회계처리 및 공정가치 평가이슈 등으로 인해 과거에 비해 어느 때보다 사회적으로 공정가치 평가에 대한 관심이 높은 시점에 새롭게 개정된 9판을 내놓게 되어 시의적절함과 함께 부담감을 느끼는 것도 사실이다.
본서에서 가장 많이 할애하고 있는 현금흐름할인모형(DCF Model)은 역사상 가장 많은 영토를 지배한 몽고의 칭기즈칸처럼 활용분야가 계속하여 넓어지고 있어 명실상부한 공정가치 평가방법의 대명사로 자리를 잡게 되었다. M&A 인수가격 결정, 사업타당성 검토, 기업회생 의사결정, 비상장기업의 합병가액 산정, 해마다 이루어지는 영업권 손평가, 세무상 비상장주식평가, 법정소송에서 공정가치 평가, 재무제표 작성목적, 기술가치평가 영역 등으로 활동무대가 넓어지고 있다.
금번 9판에서 크게 달라진 것은 다음과 같다.
첫째, 현금흐름표 이해를 추가하였다. 재무제표 중의 하나인 현금흐름표를 이해하고 분석할 수 있는 능력은 다름 아닌 현금흐름할인모형(DCF Model)을 실무에서 제대로 활용할 수 있는 지름길이다. 이에 따라 현금흐름표의 의의, 구성, 주요 이슈, 경영활동과 현금흐름표, 현금흐름과 의사결정 등을 추가적으로 다루었다.
둘째, 한국공인회계사의 MRP 가이던스 및 SRP 연구결과를 추가하였다. 한국공인회계사회는 2022년 6월 28일에 한국의 시장위험 프리미엄 가이던스와 한국의 기업규모위험 프리미엄 연구결과를 발표하였다. 실무적으로 가치평가 관련 업무를 수행하면서 해당 발표자료를 많이 참고할 것으로 예상되므로 이에 대한 내용을 상세히 구체적으로 다루었다.
셋째, 경제적 부가가치모형(EVA Model)을 추가하였다. 내부 성과평가(Performance Measure)의 목적으로 많이 활용되는 EVA Model은 핵심성과지표인 투하자본이익률(ROIC)과 자본조달비용(WACC)의 비교를 통해서 이루어지며 DCF Model과는 다르게 기업이 어느 해에 가치를 창출하는지 또는 어느 해에 가치를 파괴하는지 구체적으로 제시한다.
한 권의 책을 마감할 때마다 항상 많은 아쉬움이 남는다. 향후에는 소송과 가치평가, M&A 등 사업결합(business combination) 과정에서 매수가격배분(PPA; Purchase Price Allocation) 프로세스와 무형자산평가, RIM 및 EVA Model 관련 다양한 사례들을 다룰 예정이다.
9판이 나오기까지 끝까지 격려해주신 ㈜조세통람의 류현수 팀장님을 포함한 출판팀의 노고에 진심어린 고마움을 전해드린다.
2022년 8월
저자 일동
Chapter 1 기업가치평가
Section 1 가치평가의 개념
Section 2 가치평가의 전제
Section 3 가치평가의 방법
Section 4 가치평가방법의 적용
Section 5 가치평가 활용분야
Chapter 2 경영환경분석
Section 1 거시경제요인분석
Section 2 산업분석
Section 3 경영전략분석
Chapter 3 현금흐름할인모형
Section 1 현금흐름할인모형의 기본개념
Section 2 현금흐름할인모형에 의한 기업가치평가구조
Section 3 재무성과분석
Section 4 현금흐름표 이해와 현금흐름분석
Section 5 미래현금흐름의 추정
Section 6 자본비용의 계산
Section 7 주식가치평가
Chapter 4 초과이익모형(RIM)
Section 1 초과이익모형(RIM) 개요
Section 2 초과이익모형(RIM) 산정
Section 3 초과이익모형(RIM) 잔여가치
Section 4 초과이익모형(RIM) 사례분석
Chapter 5 경제적 부가가치모형
Section 1 경제적 부가가치(EVA) 산출
Section 2 경제적 부가가치(EVA) 의의
Section 3 성과평가지표와 비교기준
Section 4 경제적 부가가치모형(EVA Model) 가치평가
Section 5 경제적 부가가치모형(EVA Model) 사례분석
Section 6 경제적 부가가치모형(EVA Model)과 초과이익모형(RIM) 비교
Chapter 6 상대가치 평가방법
Section 1 상대가치 평가방법
Section 2 상대가치 평가방법의 종류
Section 3 상대가치 평가방법의 적용시 고려사항
Section 4 비교대상기업의 선정
Section 5 PER(주가대비 주당순이익배수)
Section 6 PBR(주가대비 주당순자산배수)
Section 7 PSR(주가대비 주당매출액배수)
Section 8 EV－Multiple Method
Section 9 상대가치 평가방법 적용시 추가고려사항
Section 10 종합예제
Chapter 7 공모가 산정
Section 1 기업공개란?
Section 2 공모가 결정요소
Section 3 공모가 산정흐름
Section 4 공모가 산정방법과 비교회사 선정
Section 5 희망공모가격 범위결정과 수요예측
Section 6 공모가 사례분석
Chapter 8 자본시장법에 의한 주식가치평가
Section 1 개요
Section 2 자본시장과 금융투자업에 관한 법률
Section 3 주권상장법인의 가치평가
Section 4 비상장법인의 주식가치평가
Section 5 자산가치
Section 6 수익가치
Section 7 상대가치
Section 8 비상장법인의 주식가치의 평가종합
Section 9 외부평가기관
Chapter 9 상속세및증여세법에 의한 주식가치평가
Section 1 개요
Section 2 주식가치평가
Section 3 상장법인 주식의 평가
Section 4 비상장주식의 평가
Section 5 개별 자산·부채의 평가
Section 6 기업공개준비 중인 주식 및 코스닥시장 상장준비 중인 주식
Section 7 비상장주식에 대한 평가심의위원회
Section 8 주식가치평가의 적용
부록
